바이두의 칩 부문 쿤룬신 500억 달러 홍콩 IPO 목표 및 반도체 구매 요청
바이두의 AI칩 자회사 쿤룬신이 홍콩 증시에 500억달러(약 67조원) 규모의 기업공개(IPO)를 추진하고 있습니다. 문제는 단순히 규모가 크다는 점이 아닙니다. 쿤룬신이 예비 투자자들에게 “치약을 사주십시오”라고 말하는 것과 유사한 요구를 하고 있기 때문입니다. 투자자에게 주식 매입과 동시에 자사 반도체 칩 구매를 약속하도록 요구하는 전례 없는 조건이 보도된 것입니다.
주주와 고객의 경계가 허물어지는 순간
이 같은 구조는 투자자와 고객의 경계를 흐릿하게 만들며, 국제결제은행(BIS, Bank for International Settlements)이 이번 주말 경고한 “순환 금융(circular financing)” 구조와 놀라울 정도로 닮아 있습니다.
500억달러라는 숫자가 가진 의미
쿤룬신의 목표 기업가치는 놀라운 속도로 불어났습니다. 올해 초 남화조보(South China Morning Post)가 보도한 147억달러 대비 3.4배나 상승했으며, 지난 5월 트렌드포스(TrendForce)가 인용한 홍콩달러 1000억(약 128억달러)과 비교하면 4배에 가깝습니다.
이 같은 급등은 단순한 시장 낙관론이 아닙니다. 홍콩 증시가 올해 상반기에만 440억달러 이상의 주식 자본을 유치하며 5년 만에 최고치를 기록하고 있다는 점, 그리고 SK하이닉스도 미국 상장을 통해 290억달러 조달을 추진하고 있다는 점을 고려하면, AI 칩 시장의 자본 유인력이 극에 달했다는 신호입니다.
순환 금융이라는 위험한 그림
국제결제은행이 이번 주말 경고한 내용을 이해하는 것이 이번 사안의 핵심입니다. 순환 금융이란 칩 제조사가 AI 연구기관의 지분을 취득하고, 해당 연구기관이 다시 그 제조사의 제품을 구매하도록 계약하는 구조를 말합니다. 마치 식당에서 손님에게 “이 식당 지분을 사세요. 그리고 매일 점심을 드세요”라고 요구하는 것과 같습니다.
국제결제은행은 이 같은 계약 조건들이 “일반적으로 충분히 공개되지 않는다”고 지적했습니다. 즉, 겉으로는 정상적인 투자 관계처럼 보이지만, 실질적으로는 매출이 투자금으로 만들어지는 인위적 구조일 수 있다는 우려입니다.
외부 매출 50% 돌파, 전환기의 쿤룬신
쿤룬신은 2012년 바이두의 내부 칩 개발 부서로 출발했습니다. 하지만 이제 외부 고객 매출이 전체 매출의 50%를 넘어서며 제3자 반도체 판매업체로 탈바꿈하고 있습니다. 2025년 흑자 전환도 달성한 것으로 전해집니다.
이 같은 외부 매출 의존도 확대는 두 가지를 의미합니다. 첫째, 쿤룬신의 기술력이 시장에서 인정받고 있다는 뜻입니다. 둘째, 바이두라는 모회사의 보호막 없이 시장 경쟁에 직접 노출된다는 뜻입니다. 투자자에게 칩 구매를 요구하는 행위는 자체적인 수요 기반을 확보하려는 절박함의 표현이기도 합니다.
중국 AI 칩 기업들의 홍콩 상장 러시
쿤룬신만의 이야기가 아닙니다. 홍콩은 이제 중국 AI 기업들의 상장 메카가 되었습니다. CATL은 수십억달러 규모의 공모를 완료했고, AI 개발사 치푸(Zhipu)는 올해 1월 상장 후 추가 자금 조달을 준비 중이며, 광학 트랜시버 제조사 중기이노라이트도 상장을 계획하고 있습니다.
중국 본토에서 미국의 첨단 반도체 수출 규제를 피해 자체적인 칩 생태계를 구축하려는 움직임이 가속화되면서, 이 같은 상장 러시는 더욱 강해질 것으로 보입니다.
한국 반도체 산업에 미치는 영향
한국 사용자와 기업에게 이 같은 움직임은 복합적인 의미를 가집니다. 먼저, 바이두가 풀스택(full-stack) AI 기업으로 거듭나겠다는 선언은 NVIDIA나 AMD 같은 글로벌 칩 기업뿐만 아니라 삼성전자, SK하이닉스에게도 잠재적 경쟁 위협이 될 수 있습니다. 특히 쿤룬신이 AI 추론(inference) 칩에 강점을 보이고 있다는 점은 한국의 AI 서비스 기업들에게 공급 다변화의 기회이자 동시에 기술 종속의 위험으로 작용할 수 있습니다.
또한, 이번 사례가 국제결제은행의 우려처럼 투명성 결함을 안고 있다면, 장기적으로 중국 AI 칩 생태계의 건전성에 의문이 제기될 수 있습니다. 이는 한국 기업이 중국산 AI 칩 도입을 검토할 때 반드시 고려해야 할 리스크 요인입니다.
마무리: 자본과 기술의 경계에서
쿤룬신의 IPO는 단순한 기업 상장을 넘어 AI 산업 자본 구조의 건전성이라는 근본적 질문을 던지고 있습니다. 투자자를 고객으로, 고객을 투자자로 만드는 구조가 지속 가능할지, 그리고 그 안에 숨겨진 리스크를 시장과 규제기관이 얼마나 파악하고 있을지 점검이 필요한 시점입니다.
한국의 반도체 기업과 AI 스타트업은 이번 사안을 단순한 해외 뉴스로 넘기지 말아야 합니다. 중국 AI 칩 기업들의 자본 조달 방식과 시장 확장 전략을 면밀히 모니터링하는 것이, 향후 글로벌 AI 경쟁에서 전략적 판단을 내리는 데 반드시 필요한 일이 될 것입니다.
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